Comprendre la différence entre Equity vs Dette

Cette note a pour objectif d’aider les dirigeant·e·s d’entreprises à comprendre les principes, les avantages et les limites de la levée de dette et de la levée d’equity. Elle inclut également deux exemples concrets, structurés autour du contexte, de la problématique, de la solution et des bénéfices générés par l’utilisation de chaque instrument financier.

Définition et principes

1.1. La levée de dette

Définition
La levée de dette consiste à emprunter des fonds auprès d’un ou plusieurs créanciers (banques, fonds de dette, investisseurs privés, etc.). L’entreprise s’engage à rembourser le principal (montant emprunté) ainsi que des intérêts sur une période donnée.
Caractéristiques Clés
- Remboursement : Obligation de rembourser la dette et de payer des intérêts.
- Contrôle : Les actionnaires conservent généralement le contrôle et la propriété de l’entreprise.
- Coût du capital : Souvent moins cher que l’equity (du fait de l’absence de dilution et de l’obligation de remboursement).
- Collatéraux / Garanties : Les prêteurs exigent généralement des garanties (personnelles ou réelles) ou des covenants (indicateurs financiers à respecter).

1.2. La levée d’equity

Définition
Également appelée « augmentation de capital », elle consiste à ouvrir le capital de l’entreprise à de nouveaux investisseurs (business angels, fonds de capital-risque, fonds d’investissement, etc.) ou à faire participer les actionnaires existants.
Caractéristiques Clés
- Dilution : Les actionnaires existants sont dilués car ils partagent la propriété de l’entreprise avec les nouveaux investisseurs.
- Contrôle : Les nouveaux investisseurs peuvent exiger des droits spécifiques (gouvernance, droit de veto, siège au conseil d’administration, etc.).
- Coût du capital : Peut être plus onéreux sur le long terme (car le nouveau capital détient une part des bénéfices futurs).
- Flexibilité financière : Aucune obligation de rembourser les fonds levés ni de payer des intérêts réguliers, ce qui réduit le risque de tension sur la trésorerie.

Avantages, limites et conséquences

Critères

Levée de dette

Levée d’equity

Atouts

Pas de dilution du capital- Taux d’intérêt potentiellement bas- Effet de levier financier

Pas de remboursement / d’intérêts- Apport d’investisseurs souvent expérimentés- Capacité à lever des montants plus importants (selon le secteur)

Limites / Risques

Obligation de remboursement- Risque de défaut- Nécessité de garanties- Possible impact sur la trésorerie

Dilution du capital et perte partielle de contrôle- Attente de croissance et de rentabilité des investisseurs- Processus de levée parfois long et complexe

Conséquences sur la gouvernance

Relativement peu d’impact sur le contrôle- Respect strict de covenants financiers

Modification potentielle de la structure décisionnelle- Présence de nouveaux investisseurs au CA et dans la gouvernance

Coût global

Moins coûteux en capital (pas de partage des bénéfices)- Les intérêts sont déductibles fiscalement

Coût en capital élevé à terme (partage des bénéfices, dividendes potentiels, augmentation de la valeur de l’entreprise partagée)

Exemples concrets

3.1. Exemple d’une levée de dette

a) Contexte

Entreprise : PME dans l’agroalimentaire, fabricant de produits bio.
Stade de développement : L’entreprise est en phase de croissance stable et souhaite optimiser ses capacités de production afin de répondre à la demande grandissante.
Situation financière : L’entreprise génère un cash-flow positif, dispose déjà d’un endettement modéré et respecte de bons ratios financiers.

b) Problématique

Objectif : Financer un nouvel outil de production (investissement en machines automatisées).
Contraintes :
1. Maintenir le contrôle de l’entreprise (la direction ne souhaite pas s’ouvrir à un nouvel investisseur).
2. Assurer la capacité de remboursement : l’entreprise doit garder une marge de manœuvre suffisante pour les projets futurs.

c) Solution

Nature de l’opération : Levée d’une dette moyen-long terme auprès d’une banque, complétée par un financement Bpifrance (prêt de développement).
Modalités :
1. Montant de la dette : 1,5 M€.
2. Taux d’intérêt : 3 %.
3. Échéance : 5 ans, avec un différé de remboursement de 6 mois pour s’adapter à l’augmentation progressive des revenus liés aux nouveaux équipements.
4. Garanties : Nantissement sur les nouvelles machines et caution personnelle limitée du dirigeant.

d) Bénéfices et conséquences

Bénéfices :
1. Pas de dilution : L’équipe dirigeante reste majoritaire, pas de nouvel actionnaire à la table.
2. Retour sur investissement rapide : Les équipements augmentent la productivité et les marges, ce qui permet de couvrir les charges d’intérêts.
3. Avantage fiscal : Les intérêts sont déductibles, ce qui réduit l’assiette fiscale.

Conséquences :
1. Risque financier : En cas de ralentissement économique, l’entreprise doit tout de même rembourser ses échéances.
2. Contrôle du banquier : Des covenants financiers (exigés par la banque) doivent être respectés (ratio de couverture de la dette, ratio de solvabilité, etc.).
3. Trésorerie surveillée : Il est nécessaire de bien gérer les flux de trésorerie pour honorer les remboursements.

3.2. Exemple d’une levée d’equity

a) Contexte

Entreprise : Start-up technologique développant une solution SaaS (logiciel en ligne) dédiée à l’optimisation des processus de recrutement.
Stade de développement : L’entreprise est en forte phase de croissance, mais son modèle économique demande encore des investissements lourds en R&D et en acquisition de clients.
Situation financière : Les revenus sont en progression rapide, mais l’entreprise est encore déficitaire au regard des investissements nécessaires.

Objectif : Financer l’accélération de la R&D et le recrutement d’équipes commerciales pour capter rapidement des parts de marché.
Contraintes :
1. L’entreprise n’a pas une trésorerie suffisante pour rembourser une dette à court ou moyen terme.
2. La direction souhaite bénéficier d’un accompagnement stratégique d’investisseurs spécialisés dans la technologie (accès à des réseaux, conseils, crédibilité).

c) Solution

Nature de l’opération : Levée d’equity auprès d’un fonds de capital-risque (Série A).
Modalités :
1. Montant levé : 2 M€.
2. Participation offerte : 20 % du capital post-opération.
3. Droits spécifiques : Siège au conseil d’administration pour l’investisseur, droit de veto sur certaines décisions stratégiques.
  b) Problématique
4. Pacte d’actionnaires : Prévoit des mécanismes de liquidation préférentielle et des clauses de protection pour les investisseurs.

d) Bénéfices et conséquences

Bénéfices :
1. Pas d’obligation de remboursement : La société peut concentrer ses ressources sur la croissance et la R&D.
2. Effet de crédibilité : L’entrée d’un fonds de capital-risque reconnu renforce la visibilité et la confiance des partenaires commerciaux.
3. Accompagnement stratégique : L’investisseur apporte son réseau, son expertise et accélère le développement de l’entreprise.

Conséquences :
1. Dilution : Les fondateurs passent de 100 % à 80 % du capital, partageant ainsi le pouvoir et les futurs bénéfices.
2. Perte partielle de contrôle : Les investisseurs obtiennent un droit de regard et de veto sur certaines décisions.
3. Exigences de performance : Les nouveaux actionnaires peuvent exiger une croissance rapide, une gouvernance renforcée et une préparation à d’éventuelles levées de fonds ultérieures.

Conclusion

La levée de dette et la levée d’equity répondent à des besoins et des contextes différents :

La dette est souvent adaptée aux entreprises déjà rentables ou en bonne santé financière, qui veulent financer un investissement spécifique sans diluer leur capital. Elle demande cependant une bonne capacité de remboursement, un respect de covenants et peut peser sur la trésorerie.
L’equity offre une plus grande flexibilité puisqu’il n’y a pas de remboursement d’intérêts. En contrepartie, les fondateurs cèdent une partie de la propriété de l’entreprise et doivent composer avec les exigences des nouveaux actionnaires. Cet outil est particulièrement adapté aux projets innovants, dont la croissance est forte et le besoin en capital important.

Chaque dirigeant doit évaluer sa situation, ses objectifs de croissance, sa tolérance au risque et sa volonté de partager (ou non) le contrôle de l’entreprise avant de choisir entre la dette et l’equity. Un accompagnement par des conseils financiers et juridiques est vivement recommandé pour structurer la meilleure solution en fonction du stade de développement et de la stratégie de l’entreprise.

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